Go to content Go to navigation Go to search
lomasm-информационные технологии как связаться с lomasm it creative

Бюджетные платежи привели к изобилию кредитных ресурсов

Ставки ГКО сделали еще полшага вниз. Россия не будет эмитировать евробонды до конца 1997 года На рынке МБК всю прошедшую неделю предложение по- прежнему значительно превышало спрос, что было обусловлено избытком свободных денежных средств у ряда крупных коммерческих банков. Их источник, как полагают аналитики, — бюджетные средства на погашение государственных долгов. Обстановка на кредитном рынке не отражала воздействия со стороны рынка госбумаг при подготовке банков к аукционам по гособлигациям. Имевшийся спрос на заемные средства удовлетворялся, не препятствуя снижению кредитных ставок. Доходность на рынке ГКО стабилизировалась на уровне 18,2- 18,4% годовых по дальним сериям и 14-15% годовых по ближним. Устойчивость котировок гособлигаций позволяет предположить, что изобилие рублей на денежном рынке — явление временное. В противном случае доходность длинных ГКО уже упала бы, ибо по проекту бюджета- 98 ставки по ГКО снизятся к концу текущего года до 14% (а к концу следующего — до 11%). Правительство предполагает, что в следующем году объем шестимесячных и годовых ГКО составит не менее 80% от общей эмиссии бумаг. Ожидаемый объем привлечения за счет эмиссии ГКО в 1998 году — 335,2 млрд рублей (96% ожидаемого исполнения за 1997 год). На погашение основной суммы долга уйдет 294,5 млрд руб. Наибольший объем заимствований — 47,8 млрд руб. — придется на облигации федеральных займов с переменным купоном. Срок погашения практически всех эмиссий — два года и более. Облигации с постоянным купоном будут выпускаться со сроком обращения до 10 лет, общий объем эмиссии составит 23 млрд руб. Кроме того, Минфин РФ планирует в следующем году выпустить облигации сберегательных займов на сумму 12 млрд руб. От размещения гособлигаций нерыночных займов на сроки от 1 года до 10 лет Минфин РФ предполагает получить доход в 3,2 млрд руб. Участники рынка расходятся в оценках его перспектив. С одной стороны, по мере приближения к концу квартала обостряется потребность субъектов рынка в деньгах, и по сценарию должен произойти частичный вывод средств из ГКО. С другой стороны, спрос на бумаги поддерживается ожиданиями дальнейшего снижения доходности. Таким образом, сейчас большинство игроков ограничивается проведением мелких спекулятивных операций, стараясь зафиксировать даже самую незначительную прибыль. Трейдеры, работающие и на рынке ГКО, и на развивающемся рынке акций, утверждают, что средства некрупных российских инвесторов продолжают перетекать на рынок капитала, где доходность значительно выше. Центробанк намерен ввести в сентябре новый порядок заключения сделок репо на рынке ГКО-ОФЗ, согласно которому сделки будут заключаться на конкурсной основе и без жесткой системы ставок. Как заявил «Прайм-ТАСС» директор департамента операций на открытом рынке ЦБ Константин Корищенко, это позволит гибко определять уровень ставок по сделкам репо и тем самым совершенствовать механизм централизованного рефинансирования. Банки смогут выбирать методы использования репо как источника средств, а Центробанк в каждом случае будет иметь представление о приемлемом уровне ставок кредитования банков. Кроме того, новый порядок даст банкам возможность привлечь через механизм репо гораздо больший объем средств, чем при ныне действующей жесткой схеме. Из уже измененных процедур торгов госбумагами следует отметить разрешение ЦБ проводить внесистемные сделки на рынке ГКО- ОФЗ между клиентами одного дилера. Расширяя возможности внесистемной торговли, Центробанк стремится снизить зависимость рынка госбумаг от операций клиентов и тем самым способствовать его стабильности. Идея разрешить внесистемные сделки между клиентами одного и того же дилера связана с тем, что системные оказывают определенное влияние на рыночную конъюнктуру, а также создают дилеру неудобства при проведении расчетов. Внесистемная торговля на рынке ГКО-ОФЗ была впервые разрешена 30 июня этого года, но допускалась до сих пор только в отношениях между дилером и его клиентом. Чистые цены облигаций сберегательного займа на прошлой неделе снижались. В результате доходность «налоговых» выпусков выросла до 18,5% годовых. Спрос на 17-ю серию ОГСЗ, которая будет размещена 3 сентября, со стороны как московских, так и региональных инвесторов пока не высок. Причин здесь может быть две: невысокая ставка по первому купону (17,63% годовых) и заметно снизившаяся за последний месяц ликвидность этих бумаг. А потому цена отсечения на аукционе по 17-й серии, по мнению дилеров, вероятно, не превысит номинала. В последние три недели Центральный банк прилагал все усилия для активизации валютного рынка. Денежные власти всячески подчеркивали свою заинтересованность в том, чтобы темпы роста доллара сохранялись на достаточно высоком уровне (5-7% годовых). Поэтому когда на рынке обнаруживались значительные рублевые средства, банки активно покупали валюту и межбанковские котировки доллара вплотную подошли к котировкам ЦБ. Рынок валютных облигаций и евробондов российских эмитентов последнее время изрядно лихорадит. Иностранные инвесторы были увлечены аукционами по размещению дополнительных объемов американских гособлигаций. Кроме того, негативно сказалось падение курса доллара по отношению к немецкой марке. С 13 августа, когда был достигнут глобальный максимум котировок, наиболее ликвидные внешние долги России, номинированные в долларах, подешевели уже на два пункта. Приближение реструктуризации внешней задолженности России перед Лондонским клубом, по словам одного из экспертов, имеет один нежелательный аспект. Некоторые крупные кредиторы, еще не подписавшие соглашение с ВЭБ, предпочитают продать бумаги, не дожидаясь окончания реструктуризации. Так, когда цены российского долга превысили 100%, в последующие два дня на рынок были выброшены бумаги на 450 млн долларов одним из крупных французских банков. Тем не менее наблюдатели утверждают, что в среднесрочной перспективе котировки госдолгов и ОВВЗ будут подниматься. Повышению привлекательности долларовых бумаг, возможно, будет способствовать укрепление доллара по отношению к иене в случае снижения процентных ставок Японией. Российское правительство не планирует до конца 1997 года размещать на мировых рынках еврооблигационные займы, заявил в интервью АФИ заместитель министра финансов РФ Михаил Касьянов. «Наша позиция заключается в том, что Россия должна стать редким, но существенным заемщиком. Мы должны выходить на мировые рынки два- три раза в год, но с большими объемами облигаций, основным при этом становится ликвидность этих ценных бумаг и низкая цена размещения», — считает г-н Касьянов. При подготовке рубрики использовались материалы агентств «Интер-Рейт», «Прайм-ТАСС», «Росбизнесконсалтинг», «Финмаркет». СПРАВКА. В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Сопоставимость доходности активов обеспечивается использованием показателя эффективной доходности, рассчитываемого по формуле сложного процента, то есть с учетом возможности n-кратного реинвестирования доходов от размещения средств в активы разной срочности. Для МБК, ГКО и ОФЗ эффективная доходность (или эффективная процентная ставка) непосредственно фиксируется в таблице. Для курса-спот по доллару США эквивалентом эффективной доходности является показатель темпов роста соответствующего показателя по тенденции в годовом исчислении. Эффективная годовая доходность активов, приносящих непосредственно валютный доход, — облигаций ВЭБ — приведена в долларовом выражении. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции в процентах годовых позволяют сопоставлять эффективную доходность актива с текущим уровнем инфляции. В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использована суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным МФД). Таблица 1. Текущие процентные ставки, устанавливаемые денежными властями (% годовых). Показатель Значение С какого момента Предыдущее значение Ставка рефинансирования 24 16.06.97 36 Аукционная учетная ставка по государственным бумагам Краткосрочные ГКО 19,49 (119) 20.08.97 19,76 (133) Среднесрочные ГКО 19,87 (182) 13.08.97 17,90 (182) Долгосрочные ГКО 18,75 (364) 27.08.97 18,99 (364) ОФЗ 18,17 27.08.97 20,72 ОГСЗ 18,22 16.07.97 20,42 Ставка репо по ГКО-ОФЗ номинальная 18/21 (2)* 16.06.97 20/25 (2) эффективная 19,7/23,4 16.06.97 22,1/28,4 Ломбардная процентная ставка номинальная 18 (3-7) 16.06.97 24 (3-7) эффективная 19,7 16.06.97 27,1 номинальная 21 (8-14) 16.06.97 30 (8-14) эффективная 23,3 16.06.97 34,8 номинальная 24 (15-30) 16.06.97 36 (15-30) эффективная 27 16.06.97 42,6 *Понедельник, вторник, среда/четверг и пятница каждой рабочей недели. В скобках указан срок действия инструмента (операции) в днях. Таблица 2. Индикаторы денежного рынка. Июль Август 30 31 32 33 34 35 17-23.07 24-30.07 31.07-6.08 7-13.08 14-20.08 21-27.08 Еженедельный темп инфляции, % 0,2 0,3 0,0 0,0 -0,1 н. д. Текущие среднесрочные темпы инфляции, % годовых 7,2 5,6 3,6 1,1 -1,9 н. д. Процентная ставка по МБК (INSTAR), % годовых (срок МБК). номинальная (1 мес.) 20,0 — 21,0 22,8 21,7 24,0 эффективная (1 мес.) 21,9 — 23,1 25,3 24,0 26,8 номинальная (1 нед.) 18,4 18,7 17,0 17,8 20,1 18,5 эффективная (1 нед.) 20,2 20,5 18,5 19,4 22,2 20,3 номинальная (1 день) 13,1 16,2 10,2 18,2 22,3 11,4 эффективная (1 день) 14,0 17,6 10,7 20,0 25,0 12,0 Оборот рынка МБК (млрд руб., по данным МФД) 15088 13867 14292 17077 16969 15624 Эффективная доходность к погашению действующих выпусков ГКО (% годовых без налоговых льгот) со сроком до погашения. менее 1 месяца 18,9 17,1 16,7 19,8 20,1 16,2 1-6 месяцев 18,2 16,6 17,1 21,3 19,6 17,8 свыше 6 месяцев 19,0 18,7 18,6 18,9 19,4 18,8 Средняя учетная ставка по всем выпускам 18,7 17,7 17,8 18,9 19,6 18,0 Доходность ОФЗ к погашению 29,0 29,8 29,0 27,2 29,4 25,6 Оборот рынка ГКО-ОФЗ (млрд руб.) 15636,2 13939,8 13743,7 13747,7 13891,2 10409,9 Эффективная доходность к погашению облигаций ВЭБ ($). 3-й транш 6,6 6,4 6,2 5,9 5,9 6,0 4-й транш 9,5 9,3 9,2 8,8 8,9 9,0 5-й транш 10,1 9,9 9,8 9,5 9,5 9,5 6-й транш 10,0 9,8 9,7 9,4 9,3 9,4 7-й транш 10,8 10,1 9,8 9,5 9,4 9,5 Официальный курс ЦБ, руб./$* 5791 5797 5802 5808 5814 5821 Темп роста курса доллара США (по тенденции, % годовых) 4,0 5,0 5,4 5,6 5,7 6,2 *Оценка.

Эксперт,
1.09.97